本文起首：期间财经 作家：杜苏敏
2 月 26 日晚间，A 股"转变药一哥"百济神州（ONC.US；06160.HK；688235.SH）发布 2025 年第四季度及全年齿迹。讲明清晰，公司营业总收入达 382.05 亿元，同比增长 40.4%；包摄于母公司整个者的净利润达 14.22 亿元，上年同期为亏蚀 49.78 亿元。2025 年全年，公司解放现款流为 9.42 亿好意思元，比上年同期加多 16 亿好意思元。
这是百济神州开荒十六年以来初次竣事全年盈利，标记着这家备受瞩主义转变药企厚爱进入自我造血的新鲜阶段。
但是，事迹发布后，百济神州好意思股、A 股、港股三地股价都跌。收尾 2 月 27 日收盘，好意思股跌幅最大，达 8.29%；A 股跌 2.18%；港股微跌 1.08%。
从季度发达看，百济神州的增长态势联贯全年。2025 年上半年，公司居品收入已达 173.60 亿元，其中第二季度孝敬显赫。进入下半年，中枢居品抓续放量，市集对全年盈利已有预期。
关于事迹增长，百济神州示意，主要受益于泽布替尼（商品名：百悦泽），以及安进公司授权居品和替雷利珠单抗（商品名：百泽安）的销售增长。2025 年，公司居品收入为 377.70 亿元，同比增 39.9%。
四肢公共获批相宜症最世俗的 BTK（布鲁顿酪氨酸激酶）扼制剂，泽布替尼已在特出 75 个市集获批。2025 年，该居品竣事公共销售额 280.67 亿元，同比增长 48.8%，占公司总营收比重达 73.46%。
期间财经驻扎到，诚然泽布替尼的公共销售额创下新高，但增速显明放缓，2023 年、2024 年同比增速折柳是 139%、106%。
从区域孝敬来看，变化主要出当今好意思国及欧洲市集，2025 年，泽布替尼在好意思国市集的销售额为 202.06 亿元，同比增长 45.5%，而上年同期增速为 107.5%；欧洲销售额为 42.65 亿元，同比增长 66.4%，上年同期增速则为 195.4%；中国市集保抓 33.1% 的增速达 24.72 亿元。
{jz:field.toptypename/}百济神州的另一款中枢居品 PD-1 扼制剂替雷利珠单抗则在 2025 年交出了肃肃的得益单，公共销售额达 52.97 亿元，同比增长 18.6%，上年同期增速为 16%。咫尺，替雷利珠单抗已在公共特出 50 个市集获批，四肢公司实体瘤居品组合的基石居品，百济神州仍在抓续拓展其相宜症和报销遮掩。
百济神州示意，瞻望将于 2026 年上半年在好意思国和中国递轮流雷利珠单抗连合泽尼达妥单抗（商品名：百赫安）用于 HER2 阳性胃食管腺癌一线休养的新相宜症上市恳求，并有望于 2026 年下半年在日本取得用于胃癌成东谈主患者一线休养的监管决定。
此外，幸运8app2025 年，安进公司授权许可居品的销售额达 34.71 亿元，同比增长 33.6%。
图源：图虫网
百济神州开荒于 2010 年，由欧雷强（John V.Oyler）与王晓东在北京创立。彼时中国转变药产业真实一派空缺，百济神州在创立初期的融资也并不告成。
调动点源于一项踊跃的方案，在百济神州决定将里面筛选的第 3111 个分子（即其后的泽布替尼）推向临床时，首创东谈主欧雷强拍板决定径直与那时的"药王"伊布替尼进行"头敌人"三期临床磨真金不怕火。
最终，泽布替尼不仅在疗效上优于伊布替尼，还展示了更低的心血行状件发生率。这一成果奠定了泽布替尼"同类最好"的地位。
由于研发参加长年高企且抓续亏蚀，百济神州一度被业界冠以"烧钱一哥"的称呼。如今凭借中枢居品放量竣事盈利，百济神州的得胜回身对整个这个词中国转变药行业而言，都具有里程碑式的兴致。它不仅评释了原土研发具备在公共市集斩获重磅炸弹的才能，也考证了高抬高打的公共化方法关于转变药企的可行性——尽管前期参加渊博、亏蚀周期漫长，但最终竣事了贸易闭环。
不外，过度依赖单一居品泽布替尼、后续管线能否死力，还是市集柔和焦点。咫尺，百济神州仍在加大研发参加，加快激动多条研发管线。财报数据清晰，2025 年，公司全年研发用度达 21.46 亿好意思元，同比增长 10%。此外，公司瞻望 2026 年研发用度、销售用度及解决用度将介于 333 亿元至 348 亿元之间 .
在血液肿瘤领域，BCL2 扼制剂索托克拉（sonrotoclax）于本年 1 月取得国度药监局附条目批准上市，用于休养既往袭取过至少包含 BTK 扼制剂在内的一种系总揽疗的慢性淋巴细胞白血病（CLL）/ 小淋巴细胞淋巴瘤（SLL）成东谈主患者，以及既往袭取过至少两种系统性休养（含 BTK 扼制剂）的复发或难治性套细胞淋巴瘤（MCL）成东谈主患者。此外，百济神州已在好意思国和欧盟递交了索托克拉针对复发 / 难治性（R/R）套细胞淋巴瘤（ MCL）的上市恳求，好意思国食物药品监督解决局（FDA）瞻望将在本年上半年作出审批决定。
针对 BTK 扼制剂耐药的贫寒，百济神州也布局了 BGB-16673（BTK CDAC），瞻望将于 2026 年下半年基于 2 期磨真金不怕火递杂乱快批准恳求。
另外，在实体瘤领域，针对乳腺癌的 CDK4 扼制剂 BGB-43395，将于本年上半年运转与来曲唑连合休养一线 HR 阳性乳腺癌的 3 期临床磨真金不怕火。此外，包括 B7-H4 ADC、GPC3X4-1BB 双抗、PRMT5 扼制剂、CEA ADC 在内的 4 款实体瘤居品也已进入要道研发阶段。
基于现时的矫捷势头，百济神州瞻望 2026 年全年总收入指示为 62 亿好意思元至 64 亿好意思元（436 亿元至 450 亿元）之间。此外，期间财经从百济神州的事迹证据会上了解到，公司预期好意思国市集需求仍将抓续矫捷增长，同期净订价将保抓相对踏实，中国、欧洲及新兴市集均有望竣事增长。此外，公司瞻望索托克拉（商品名：百悦达）和泽尼达妥单抗四肢新上市居品将孝敬初期收入。
2 月 27 日，就泽布替尼在西洋市集增速放缓的原因及公司对索托克拉和泽尼达妥单抗后续贸易化战术等问题，期间财经向百济神州方面发去采访提纲，收尾发稿，未获恢复。
显明，在泽布替尼构建的事迹基础之上，后续居品能否得胜死力，将是决定百济神州能否从盈利上岸走向抓续增长的要道。
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